本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　自2017年年初以來公司累計(jì)公告訂單354億元/+20%,且全部為PPP 訂單，訂單加速向西部地區(qū)集中、向生態(tài)修復(fù)集中，三季度末公司訂單有望持續(xù)加速，業(yè)績確定性高。

　　事件：
　　l7月31日,公司公告中標(biāo)“巴彥淖爾市城市生態(tài)綠化及水系PPP 項(xiàng)目”，總投資21.47億元，建設(shè)期2年、運(yùn)營期13年。

　　評(píng)論：
　　維持增持。公司作為生態(tài)PPP 龍頭訂單持續(xù)高增助推業(yè)績靚麗，享受行業(yè)擴(kuò)容以及集中度提升雙重利好，維持預(yù)測(cè)2017/18年EPS 0.74/1.08元，增速52/46%。維持目標(biāo)價(jià)24元（40%空間）， 2017年32 倍PE,增持。

　　2017年以來新簽訂單354億元/增速19.8%明顯提速，且訂單不斷向西部地區(qū)集中（53.6%）、向水生態(tài)修復(fù)集中（86.3%）。1）2016年新簽訂單416.4億元（+6.01%），PPP 訂單380.1億元（+9.91），占比91.28%;2）2017年以來，累計(jì)新簽訂單354.35億元，增速19.8%,較2016年大幅提速，均PPP訂單；3）訂單區(qū)域分布：云南/山東/貴州訂單總金額分別為93.3/78.3/60.5億元居前三，占比26.3%/22.1%/17.01%;東/中/西部訂單總額80/84/190億元，占比22.7%/23.7%/53.6%,較2016年分別-11pct/-12pct/+23pct;4）訂單行業(yè)分布：生態(tài)修復(fù)類（水治理為主）/市政類訂單總額305.8/48.6億元，占比86.3%/13.7%,生態(tài)修復(fù)類訂單占比較2016年提升8.3pct。

　　公司作為生態(tài)PPP 龍頭項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范且受財(cái)政部87 號(hào)文影響較小，同時(shí)項(xiàng)目入庫率高更易落實(shí)融資且成本更低，三季度末訂單加速可期。

　　1）公司構(gòu)建了專業(yè)的PPP 訂單拓展團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范因而受政策清理不規(guī)范PPP 項(xiàng)目以及政府購買服務(wù)類基建項(xiàng)目影響較少，訂單密集釋放領(lǐng)先同行；2）公司在手PPP 項(xiàng)目入庫率達(dá)80%以上更易受銀行等金融進(jìn)購青睞，更易落實(shí)融資（超過20 個(gè)PPP 項(xiàng)目已落實(shí)）且成本更低（融資成本僅基準(zhǔn)利率上浮10~20%）；3）流動(dòng)性改善/第四批PPP 項(xiàng)目推出/經(jīng)濟(jì)下行壓力彰顯/87 號(hào)文催化，三季度末公司PPP 訂單加速爆發(fā)。

　　“水治理+固廢治理+文旅”三輪驅(qū)動(dòng)前景廣闊，員工持股業(yè)績動(dòng)力強(qiáng)。

　　1）自2014年轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保成效顯著，2017年以來新簽訂單中生態(tài)治理類（水治理和土壤修復(fù)）占比86.3%,彰顯龍頭地位；2）通過外延布局固廢危廢領(lǐng)域，旗下金源銅業(yè)（持股100%）/吳中固廢（持股80%）等子公司技術(shù)成熟，未來產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步提升公司市場份額；3）公司并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（同一實(shí)際控制人）旗下全域旅游資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，文旅尤其是特色小鎮(zhèn)將成為公司未來重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，生態(tài)+文旅前景廣闊；4）二期員工持股完成（買入14.76億元/9247.46萬股，成本15.96元/股），業(yè)績動(dòng)力充足。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期、生態(tài)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等 
□ .韓.其.成./.徐.慧.強(qiáng)./.陳.笑　 .國.泰.君.安.證.券.股.份.有.限.公.司